微软上周提交的监管文件披露了一组令人震惊的数据：在截至今年 6 月的财政年度中，微软从 OpenAI 录得的营收高达 241 亿美元。据彭博测算，这一数字约占微软 AI 业务总营收的 70%，意味着这家科技巨头的 AI 增长引擎在很大程度上由单一合作伙伴驱动。
市场长期追问微软 AI 营收的真实构成，而此次数据首次揭示了核心动力的集中度。KeyBanc 分析师 Jackson Ader 指出，241 亿美元中究竟有多少来自云计算服务、多少来自营收分成协议，仍是关键悬而未决的问题。
合作结构浮出水面，服务收入与投资收益待拆解
根据双方协议，OpenAI 向微软支付算力费用、AI 模型构建成本以及一定比例的营收分成。微软发言人确认，241 亿美元涵盖来自 OpenAI 的全部销售及营收分成。Ader 强调，服务收入占比越高，越能体现真实的商业交付能力，而非财务安排带来的账面贡献。
微软 CEO 纳德拉此前透露，截至 3 月季度末公司 AI 业务年化营收运行速率约为 370 亿美元。但值得注意的是，微软仅在两个时间点公开过 AI 业务整体规模——2024 年 12 月季度的 130 亿美元和 2025 年 3 月季度的 370 亿美元，增速之猛令市场印象深刻，而 OpenAI 在其中的具体权重直到此次文件才浮出水面。
分散依赖成效有限，IPO 临近推高透明度要求
面对单一来源集中度质疑，微软近年来持续尝试降低对 OpenAI 的依赖，先后投资 Anthropic 并加速自研 AI 模型。但从最新数据来看，这些努力尚未在营收层面形成足够分散效果。若以整体营收衡量，OpenAI 占比不足 10%，但就年度预订额增量而言仍是最大贡献者。
此次详尽披露的时机也颇为微妙。会计研究员、Nonlinear Analytics 创始人 Olga Usvyatsky 在研究报告中指出，信息公开或与 OpenAI 筹备 IPO 的计划存在关联。此前微软从未明确发布从 OpenAI 获得的完整营收数据，而随着 OpenAI 向公开市场迈进，双方财务关系将面临更严格审视。受此消息影响，微软周三美股盘中下跌 0.5%，投资者对合作结构的透明度和可持续性显然仍在消化之中。
